
事实上,关于中国的金融风险问题,我们正是基于这一背景展开分析的。2017年7月召开的全国金融工作会就曾明确指出:我国“经济金融经过上一轮扩张期后,进入下行‘清算’期”,换言之,从上世纪八十年代开始的中国经济发展,已经经历了30多年的“上行期”,现在,由于经济规律的作用,经济增长总体开始下行,而且会延续一个不短的时期。更重要的是,如果说在经济上行时期,泥沙俱下、鱼龙混杂不可避免,那么,在经济增长的下行期内,由于水落石出效应,我们经济金融体系内积累的大量问题不断暴露,我们需要集中精力、财力,花去一定的时间,去加以处置。应当说,当前及近来中国市场中发生的诸多问题,正是上述规律的不断显现。
在全国范围内,美国尚未出现工厂工作岗位大幅减少的情况。但在政治上,时机和地理位置很重要。制造业就业增长几乎全部来自特朗普总统任期的头两年,而在宾夕法尼亚等摇摆州,情况已经逆转。今年头7个月,宾夕法尼亚州失去了8000多个制造业就业岗位。与任何民主党竞争对手相比,特朗普在政治上更容易受到制造业低迷的影响。布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员Mark Muro表示,在全国范围内,2016年投票支持特朗普的州,制造业占就业岗位的近12%;而那些支持希拉里的州这一比例则不到7%。“这是特朗普要面对的一件事情,如果事态恶化,他要承担一部分负责,”Muro说。
因此,对过去10年经济运行逻辑的梳理,就成为一件既必要,又可行的事,意义不仅在于当下的“内省”,更在于未来不时之需的“参照”。本次危机祸起美国房地产泡沫,背后则是次贷[注:次级抵押贷款(subprime mortgage loan),即“次级按揭贷款”。美国抵押贷款市场的“次级”(Subprime)及“优惠级”(Prime)是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低,放贷机构对借款人区别对待,从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款,只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者,但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2%~3%]为首金融扩张失序下,房地产市场和各类金融市场的过度纠缠和捆绑,加之危机前市场已习惯了多年的“歌舞升平”,所以当泡沫破裂,资产价格开始大幅缩水,经济顿陷“惊慌失措”之中,融资条件收紧之快超过危机前的扩张速度。面临市场的突变,人们仿佛是首次领略到“资产波动——负债刚性”经济规律的威力,企业、居民和金融机构等经济主体开始“竞赛式”的缩表,以求在自身资产流动性没有完全丧失前,尽最大限度地削减负债。而当所有微观经济主体均以此来理性来保全自己“信用好人”形象时,集体非理性的“合成谬误”应运而生,结果必然是出现负的经济产出缺口,通缩、失业等问题相机而至,经济轨迹面临由“衰退”坠入“萧条”的巨大风险。
“掉队”的三个月“最看好的东西,却变成了黑天鹅。”在经历了中兴通讯8个跌停板后,一名股东在此前的一场股东大会上向中兴的管理层发出了上述感叹,除了对现实表达不满外,他表示最希望了解的是,“中兴到底未来会怎样?”在刚刚发布的半年报中,可以看到“禁运事件”对中兴的直接影响并不小。
▲索尼Xperia XZ2 Premium夜景样张▲华为P20 Pro夜景样张从夜景对比照片可以看出,超感光的效果还是立竿见影的,不仅解决了夜晚光线暗排不到的问题,也基本还原了被摄物的真实色彩,可以说很自然的还原了配拍摄的物体。相比较华为P20 Pro,虽然在成像的纯净度上稍有不足,不过亮度以及色彩的还原程度都要好。
2008年以来,中国经济发展的最大变化,就是从高速增长转向中高速增长,或者说,进入了“新常态”。十九大以后,这个转变又被进一步概况为“从高速增长转向高质量发展”。这两个继起并逐步深化的概括,全面刻画了中国经济的转型及其主要特征。我们观察一切问题,特别是观察金融问题,一定要牢记这个大背景。